نموذج سياسياً يضعه البنوك مركزية من الأسواق ناشئه و يمكن أن يتبعه الآخرون

15 يوليو 2020

(0)

وتبرز إندونيسيا بوصفها البلد الذي أدخل أشد مستويات التحفيز الاقتصادي في عصر فيروس كورونا.
إن جاكرتا تسال بلا خجل الديون الحكومية - إصدار سندات لتمويل النفقات الحكومية ثم شراء تلك السندات في السوق الثانوية - وهي فكرة اعتُبرت طريقة في دوائر النخبة، خوفاً من تسارع التضخم، وإضعاف العملة، وتقويض استقلال البنك المركزي.
ولكن تدريجيا، هذه الفكرة تشق طريقها إلى الشمس. وقال البنك المركزي يوم الثلاثاء إنه سيشتري سندات بقيمة 574.4 تريليون روبية، أو 40 مليار دولار، من الحكومة، وذلك بشكل رئيسي من خلال مناقصات خاصة.
وهذه التجربة جديرة بالثناء وتشير إلى حجم عدم الاستقرار الذي واجهه العالم في سياسته النقدية، وهو أمر جدير بالثناء. وقد يكون أيضا بمثابة مخطط للأسواق الناشئة الأخرى.
ويجد البنك المركزي الإندونيسي نفسه الآن يمول ميزانيات كبيرة تهدف إلى قيادة رابع أكبر دولة من حيث عدد السكان في العالم، من أسوأ ركود تشهده منذ عقود، ومساعدة عشرات الملايين من الناس على الهروب من المزيد من الحرمان.
وهو بالتأكيد ليس الوحيد الذي يفعل ذلك، حيث قام المسؤولون في جميع أنحاء العالم بخفض أسعار الفائدة إلى الصفر، والمشاركة في برامج التيسير الكمي، وتعزيز أداء السوق. وقد أطلقت وزارات المالية ميزانيات تكميلية للتخفيف من الآثار المدمرة لكوفد 19.
ولكن لم يذهب سوى عدد قليل من البنوك، إن وجدت، إلى هذا الحد، وقد تكون مسألة وقت قبل أن تحذو البنوك المركزية في الأسواق الناشئة حذو البنك المركزي الإندونيسي.
فالاقتصاد الهندي محدود وعجز الميزانية آخذ في الارتفاع. وقد أصدرت ماليزيا أربع حزم إغاثة، بسعر فائدة منخفض قياسي.
وعندما لا تدفع إندونيسيا ثمنا باهظا - ناهيك عن فرض عقوبات - على هذه الاستراتيجية، فإن الكثيرين سيميلون إلى السير على نفس الطريق.
وقد استحوذ البنك المركزي الفلبيني الآن على ديون أقل بكثير من السوق الثانوية
سروري في التحرك أبعد قليلا ، وقال انه شارك.
وتكافح جاكرتا لكسر القيود التي كانت قائمة في السنوات القليلة الماضية. مثل الدولار أو اليورو الروبية ليست عملة احتياطية. الدولة لديها عجز في الحساب الجاري لم يسبق له مثيل، وهو المؤشر التجاري الأوسع، مما يعني أن الروبية سوف تقوضها موجة من مبيعات السندات للمستثمرين الأجانب مثل المشترين الدوليين.
وهو ليس مجردا بأي حال من الأحوال. في أواخر التسعينيات، عندما انهارت العملة خلال الأزمة المالية الآسيوية، غرقت إندونيسيا في حالة من عدم الاستقرار السياسي والعنف الأهلي
لطالما كانت البنوك المركزية مترددة في تسييل الديون مباشرة، لأن تحقيق الدخل يتحدى فكرة أن السياسة النقدية لابد وأن تكون مستقلة عن عالم السياسة، والسبب الآخر الذي يجعل من ذلك موضوعاً محرماً هو خطر أن يؤدي الإنفاق المتهور إلى التضخم.
ومن المعروف أن بنك إندونيسيا لا يعطي الأموال مجانا لوزارة المالية. كما ستدفع الحكومة سعر الفائدة الرسمي، الذي يبلغ بالفعل 4.25% ، وليس 0% كما يخشي البعض.
وقال محافظ البنك المركزى بى اورجيو ان التضخم تحت السيطرة . حتى لو كان يرتفع يمكن أن تحتوي عليه.
(أورجيو) بطل، ممتن لكوني في هذه الحرب. الانكماش هو خطر أكبر من التضخم، الذي أعقب اتجاها تنازليا في جميع أنحاء العالم لسنوات قبل أن يأتي إلى حيز الوجود كوفد 19. وإندونيسيا ليست استثناء، حيث انخفض معدل الزيادة السنوي لمؤشر أسعار المستهلك إلى أدنى نطاق مستهدف مركزي يتراوح بين 2% و4%.
وإذا كانت السياسة النقدية الإندونيسية تفعل شيئاً، فقد كشفت عن حدود استهداف التضخم باعتباره حجر الزاوية في هيكل البنك المركزي، فقد اقترضت الأسواق الناشئة هذه الآلية من الغرب لشراء الثقة في أعين المستثمرين، كما اكتسبت توجيهات محتملة وتصورات عامة ومؤتمرات صحفية من الغرب مع مرور الوقت.
ومع ذلك، فإن مثل هذه النماذج ليست محفورة على الصخر، فإندونيسيا والعالم اليوم لديهما أولويات أعلى، ونتيجة لذلك بدأت فرق السياسة النقدية والمالية العمل معاً لمعالجة أزمة واحدة في العمر، واختفت الفجوة بينهما.
الكلمة السياسية الصحيحة لتسييل الديون في جاكرتا هي "تقاسم الأعباء".
ولا تستمر هذه الثقة إذا صدم المستثمرون بقدرة الاقتصادات الكبيرة على سحب المحفزات - مثل نوبة غضب السوق في عام 2013 - أو اكتشاف لقاح الفيروس. ثم يمكننا أن نرى عودة إندونيسيا إلى النموذج التقليدي.
فقد كان المسؤولون شفافين بشأن نواياهم، كما أن سري مولياني، وهو مسؤول تنفيذي كبير سابق في البنك الدولي في واشنطن، هو أحد الأصول الهامة، وهو المسؤول الفعلي عن علاقات المستثمرين في الرئيس جوكو ويدودو، وسوف يكون متنبهاً لأدنى تغيير في الروح المعنوية من شأنه أن يجلب الألم مرة أخرى إلى الأسواق الناشئة.
البنك المركزى الاندونيسى مقرض اكثر تساهلا مما كان عليه قبل 20 عاما مع صندوق النقد الدولى . وإذا لم تنجح هذه المقامرة، فإن صندوق النقد الدولي سوف يظهر من جديد في الأفق، وإذا نجح، فإنه سيكون محور الكتب المدرسية والندوات المالية في إندونيسيا لسنوات قادمة.